中銀國際｜禹洲集團（01628.HK）業績符合預期 “三條紅線”有望達標 土儲充裕

國際知名投行中銀國際發表固定收益研究報告指出，禹洲集團（01628.HK）上半年業績符合預期，收入和利潤率大幅提升，債務結構保持穩健，“三條紅線”有望在2021年底全部達標?？紤]到禹洲集團擬分拆上市物業和商業板塊且有制定合理的債券回購計劃，中銀國際對禹洲集團的未來發展充滿信心。

中銀國際指出，禹洲集團業績符合預期，上半年的收入達人民幣120億元，核心利潤為人民幣11.4億元，毛利率升至約22%，符合預期且優于行業平均水平。同時，中銀國際表示，2021年上半年公司合約銷售金額為人民幣527億元，同比增長23%，其中長三角區域占合同銷售額的65.5%，區域深耕的發展策略優勢凸顯。下半年，禹洲集團可售貨值高達人民幣1,319億元，其中約60%為新貨，且90%位于一、二線核心城市。在充裕優質的土儲貨值支持下，管理層有信心實現人民幣1,100億元的全年合約銷售目標。

中銀國際指出，截至2021年上半年，禹洲集團總負債由2020年末的人民幣640億元大幅下降到人民幣602億元?！叭龡l紅線”指標方面，凈負債比率也由2020年末的86%下降至80%；現金短債比持續優化，提升至1.85倍；剔除預收款之后的資產負債率為74%，較2020年年末下降約4個百分點。目前，禹洲集團“三條紅線”中所有指標均穩中有進，并已經滿足了其中的兩條。中銀國際認為，隨著集團的債務結構持續改善，相信禹洲集團有望于2021年底實現“三條紅線”全部達標。

中銀國際指出，截至2021年上半年末，公司擁有總土儲約2,200萬平方米，總貨值約人民幣4,428億元，可滿足未來兩至三年公司的發展需要。另外，禹洲集團在上半年共新增4塊優質項目，且全部位于一、二線及準二線城市，可售資源總額約為人民幣111億元。中銀國際認為，上半年土拍競爭激烈，預計下半年土地市場會有所降溫，禹洲集團將于下半年在后續的土拍市場中獲取利潤空間更有保證的優質地塊。

此外，禹洲集團計劃在近期分拆其物業及商業板塊獨立上市，有望實現價值重估。中銀國際認為，禹洲集團優異的業績狀況、持續改善的債務結構及豐富的土地儲備將支撐禹洲的未來穩健發展，表示看好禹洲集團的后期表現。